9 de agosto de 2019 MOHAMED A. EL-ERIAN
Las tensiones comerciales son un síntoma más que una causa del malestar económico y financiero subyacente del mundo. Además, un enfoque excesivo en el comercio podría desviar la atención de los responsables políticos de otras medidas necesarias para garantizar un crecimiento más rápido e inclusivo en un entorno financiero genuinamente estable.
NUEVA YORK – Es solo cuestión de tiempo hasta que las crecientes tensiones entre China y Estados Unidos inciten a muchos más economistas a advertir sobre una inminente recesión económica mundial junto con la inestabilidad financiera. El 5 de agosto, Bloomberg News dijo que la curva de rendimiento, una métrica de mercado observada de cerca, «La alarma más fuerte de recesión de EE. UU. Desde 2007.» Y Larry Summers , un ex Secretario del Tesoro de EE. UU. 09, tuiteó recientemente que «bien podríamos estar en el momento financiero más peligroso … desde 2009.»
Muchos economistas argumentan que resolver las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China es la mejor manera de evitar una importante interrupción económica y financiera mundial. Sin embargo, si bien es necesario, esto estaría lejos de ser suficiente.
No me malinterpreten: el enfoque en el deterioro de las relaciones entre China y Estados Unidos es completamente comprensible. Después de todo, su empeoramiento de la disputa aumenta el riesgo de una guerra comercial que, junto con una guerra de divisas, conduciría a resultados de «mendigo a tu vecino» (es decir, perder-perder) en cascada en toda la economía global. A medida que las perspectivas de crecimiento se deterioraban, los problemas de endeudamiento y apalancamiento saldrían a primer plano en ciertos países, lo que agregaría inestabilidad financiera a un cóctel económico ya dañino. Y con la disputa entre Estados Unidos y China que ahora se extiende más allá de la economía para incluir temas de seguridad nacional y política interna, el mejor escenario para el comercio es una serie de ceses de fuego; El resultado más probable es el aumento de las tensiones.
Sin embargo, cuando se ve en el contexto más amplio de la última década, las tensiones comerciales resultan ser un síntoma más que una causa del malestar económico y financiero subyacente del mundo. De hecho, un enfoque excesivo en los riesgos comerciales está desviando la atención de los responsables políticos de otras medidas necesarias para garantizar un crecimiento más rápido e inclusivo en un entorno financiero genuinamente estable.
Los formuladores de políticas también deben lidiar con la creciente presión política sobre los bancos centrales, la reacción violenta contra la trifecta de desigualdad (de ingresos, riqueza y oportunidades), la política de la ira, el crecimiento de los movimientos contra el establecimiento, la pérdida de confianza en los gobiernos y la opinión de expertos. , las tensiones económicas y geopolíticas regionales, el creciente riesgo de inestabilidad financiera, las amenazas a los productos de protección financiera a largo plazo y una sensación general de inseguridad económica.
Como dije en The Only Game in Town , todos estos desarrollos recientes, y también, por supuesto, las crecientes tensiones entre EE. UU. Y China, están relacionados de manera significativa con dos características básicas y persistentes de la economía global desde la crisis financiera de 2008 .
El primero es el período prolongado en el que el crecimiento económico no solo ha sido demasiado bajo sino también insuficientemente inclusivo. Como resultado, segmentos crecientes de la población se han sentido marginados, alienados y enojados, lo que lleva a resultados electorales inesperados, el aumento de movimientos populistas y nacionalistas y, en algunos casos, disturbios sociales.
La segunda característica posterior a la crisis es la dependencia excesiva y persistente de la medicina paralizante pero distorsionadora de la liquidez del banco central, en lugar de una combinación de políticas más equilibrada que busca aliviar los impedimentos (principalmente estructurales, pero también cíclicos) a una velocidad más rápida. Crecimiento más inclusivo. La política monetaria no ha sido muy efectiva para impulsar el crecimiento sostenible, pero ha elevado significativamente los precios de los activos. Esto ha alimentado aún más las quejas de que el sistema favorece a los ya ricos y privilegiados en lugar de servir a la población en general, y mucho menos ayudar a los grupos más desfavorecidos.
Si ambas características persisten, la economía global pronto llegará a una perspectiva binaria incómoda en el camino por delante. En esta «unión en T», el camino actual, cada vez más insostenible, dará paso a un resultado mucho peor que implica recesiones, inestabilidad financiera y crecientes tensiones políticas y sociales, o, más optimista, a un repunte del crecimiento inclusivo y genuina estabilidad financiera ya que el sistema de gobierno finalmente responde a la presión popular.
Además, el viaje al cuello de esta unión en T es cada vez más incierto. En particular, el uso prolongado de políticas monetarias no convencionales ha implicado costos y riesgos que se han intensificado con el tiempo. Estos incluyen ataques a la autonomía operativa de los bancos centrales, el desacoplamiento excesivo de los precios de los activos de sus fundamentos económicos y corporativos subyacentes, y el exceso sistemático de liquidez a los usuarios finales (particularmente en el sector no bancario). Hoy, un error de política o un accidente de mercado podría hacer que el viaje sea mucho más rápido y lleno de baches.
Para evitar un resultado desagradable para la economía global y el sistema financiero, China y Estados Unidos deben resolver sus diferencias en el contexto de un pacto de políticas más integral que también involucra a otras economías líderes (especialmente Europa).
Los esfuerzos para revitalizar el comercio libre pero más justo deberían comenzar abordando las quejas genuinas de EE. UU. Y Europa frente aChina con respecto al robo de propiedad intelectual, la transferencia forzada de tecnología, los subsidios excesivos y otras prácticas comerciales y de inversión injustas. Y esto, a su vez, debería servir como base para un esfuerzo multilateral integral para eliminar las restricciones sobre el crecimiento real y potencial.1
Dicha iniciativa incluiría la rehabilitación y modernización de la infraestructura en Europa y los EE. UU., Políticas fiscales más equilibradas en Europa y una arquitectura económica regional más fuerte, redes de seguridad social más fuertes en todo el mundo y una liberalización y desregulación específicas en China y Europa.
Con una acción global concertada de este tipo, la economía mundial podría navegar favorablemente por la próxima unión en T. Sin ella, las quejas actuales sobre la inestabilidad económica y financiera y la inseguridad podrían palidecer en comparación con lo que viene después.
Editado por: Delgadillo Barrón Valeria
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