30 de julio de 2019 HANS-WERNER SINN
El presidente saliente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, ha indicado que el banco está planeando una nueva ronda de estímulo monetario agresivo. Es probable que tales medidas tengan consecuencias económicas negativas, en particular al aumentar aún más las presiones de costos que pesan sobre la industria alemana.
MUNICH – Se han confirmado las expectativas y, para muchos economistas, bastante malas, el Banco Central Europeo ha decidido inflar la eurozona. Después de la última reunión de política del BCE el 25 de julio, el presidente saliente Mario Draghi dejó en claro que el objetivo de inflación aparentemente inofensivo del banco de 1.9% será, de hecho, la base de una nueva fase de política monetaria expansiva en los próximos años. Esto irá mucho más allá de las medidas de estímulo del BCE hasta la fecha, y es probable que presente más riesgos para la economía europea.
Debemos recordar que el Tratado de Maastricht le asignó al BCE el objetivo único y no negociable de mantener precios estables, lo que, si se toma literalmente, significaría una tasa de inflación de cero. Esto es muy diferente del mandato dado a otros bancos centrales. Sin embargo, la introducción del euro provocó la caída de las tasas de interés en el sur de Europa, lo que provocó una burbuja inflacionaria que elevó el crecimiento anual de los precios a más del 2% en algunos países. El Consejo de Gobierno del BCE argumentó que el objetivo de la estabilidad de precios no podía lograrse exactamente, y también señaló varios errores de medición que complican la formulación de políticas. Entonces, dijeron las autoridades, tolerarían una inflación promedio de hasta el 2% para la zona euro en su conjunto.
El Consejo de Gobierno no quería una política monetaria restrictiva destinada a reducir la inflación, ya que daba poco peso al riesgo de reducir la competitividad en algunos países y no quería frenar a los países en estancamiento como Alemania.
Luego vino la crisis del euro. Con la caída de la inflación, el BCE convirtió el límite superior aún tolerable para la tasa de inflación en su objetivo. De repente, se argumentó, el banco trataría de lograr una inflación «cercana, pero inferior al 2%». Draghi incluso fue ante las cámaras de televisión para afirmar con toda seriedad que este era el mandato del BCE.
Y ahora, al final de su mandato, Draghi está tratando de obligar a su sucesor, Christine Lagarde , a una decisión del Consejo que la obligará a aspirar a una inflación del 1.9% con una preocupación simétrica por posibles desviaciones. En lenguaje sencillo, esto significa que el BCE intentará alcanzar esta cifra en promedio a lo largo del tiempo, compensando las tasas de inflación futuras por encima del promedio con una inflación por debajo del promedio en los últimos años.
Al tratar de justificar la nueva fase de política monetaria expansiva del BCE, Draghi se refirió varias veces al rápido deterioro de la situación en el sector manufacturero de Europa. Quiere que la política monetaria ayude a una política fiscal más expansiva necesaria para revitalizar la economía europea.
Aquí, Draghi probablemente se estaba centrando principalmente en Alemania, cuyo sector manufacturero ha estado en recesión desde el verano de 2018. Y el índice de clima empresarial ifo, publicado el mismo día que Draghi anunció la nueva política del BCE, se sumó al montón de problemas económicos. Noticias. Parece que los años de abundancia para la industria alemana probablemente hayan terminado por ahora. El inminente Brexit, la inminente imposición de aranceles del presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, a más bienes europeos, y la nueva directiva de CO 2 de la Unión Europea (que requerirá que los autos eléctricos representen la mitad o más de la producción de algunos fabricantes de automóviles para 2030), están aumentando significativamente costos para la industria alemana (y europea).
Pero la expansión monetaria y fiscal en la eurozona no puede ayudar a las muchas empresas manufactureras que hacen la mayor parte de sus negocios a nivel mundial en estos días. Además, la demanda interna en la eurozona es fuerte. La construcción está en auge en la mayoría de los países, la demanda de servicios es fuerte y los salarios están aumentando rápidamente, como señaló Draghi con aprobación. La introducción de nuevas medidas de estímulo además de eso crearía presiones de costos adicionales que harán que la vida sea aún más difícil para las empresas que enfrentan tanto la dura competencia internacional en los mercados de bienes como la competencia interna en los mercados laborales.
Draghi se quejó en su discurso de que el paso del aumento de los salarios a los precios fue insuficiente. Sin embargo, una mayor presión salarial y un aumento en la transferencia sería un veneno para la competitividad global del sector manufacturero. No es convincente utilizar la debilidad de la manufactura alemana como argumento para una política monetaria más flexible, ya que dicha política estimulará principalmente aquellos sectores que compiten con la manufactura, como la construcción y el gobierno.
Es cierto que la industria debe innovar para mantener su competitividad, especialmente en tiempos económicos turbulentos. Pero esto requerirá medidas que van mucho más allá de la caja de herramientas de política tan venerada por los nuevos keynesianos que ahora pueblan los bancos centrales y las instituciones internacionales. Europa necesita políticas estructurales que liberen las fuerzas del mercado en lugar de continuar una política de sostener zombis y financiar una nueva burbuja inmobiliaria y sectores gubernamentales sobreendeudados con créditos cada vez más baratos. Estos sectores no permitirán un crecimiento económico sostenido para el continente.
Tampoco está claro dónde encontrará el BCE las municiones para la nueva batalla que quiere librar. En los últimos cuatro años, el banco ha aumentado su stock de dinero de € 1.2 billones ($ 1.3 billones) a € 3.2 billones. Ha comprado valores por valor de otros 2,6 billones de euros, incluidos 2,1 billones de bonos del sector público, una política que está en conflicto con el artículo 123 del Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea. Y las tasas de interés son actualmente cero y negativas.
Todo esto es lo suficientemente aventurero. Si el BCE ahora quiere ir aún más lejos, el sistema económico de Europa podría volverse más débil y menos sostenible.
Editado por: Delgadillo Barrón Valeria
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