28 de ago de 2019 SHANG-JIN WEI
En las recientes recesiones económicas, Estados Unidos ha estado más dispuesto de lo normal a cooperar con China para tratar de estimular una recuperación global. Por lo tanto, aunque la disputa comercial chino-estadounidense continúa escalando, una recesión estadounidense a fines de este año o en 2020 puede ayudar a aliviar las tensiones bilaterales.
NUEVA YORK – La reciente inversión de la curva de rendimiento en los Estados Unidos, con la tasa de interés de los bonos del gobierno estadounidense a diez años actualmente más baja que la de los bonos a corto plazo, ha aumentado el temor de una posible recesión estadounidense a finales de este año o en 2020 Sin embargo, paradójicamente, una recesión en Estados Unidos podría ayudar a mejorar las relaciones económicas bilaterales con China y enfriar la creciente disputa comercial de los dos países .
La historia reciente ofrece bases para tales predicciones. Es cierto que al reducir la demanda de importaciones, las recesiones de los Estados Unidos normalmente tienen un impacto negativo en las economías con una alta relación comercio / PIB, incluida China. Sin embargo, en recesiones recientes, Estados Unidos también ha estado más dispuesto de lo normal a cooperar con China para tratar de estimular la recuperación.
Durante la última gran recesión de EE. UU. En 2008-10, por ejemplo, China parecía ser la única gran economía capaz y dispuesta a impulsar la demanda global. En parte como resultado de esto, los lazos chino-estadounidenses mejoraron, e incluso Estados Unidos abogó por dar a China una mayor voz en los organismos internacionales como el Fondo Monetario Internacional y el G20.
Del mismo modo, las relaciones entre Estados Unidos y China estaban en un punto bajo a mediados de 2001, luego de una colisión en el aire de un avión de reconocimiento estadounidense y un avión de combate chino sobre el Mar del Sur de China, que resultó en la muerte del piloto chino y la captura de la tripulación estadounidense. Pero después del 11 de septiembre de 2001, los ataques terroristas oscurecieron repentinamente el panorama económico de Estados Unidos, los lazos económicos entre Estados Unidos y China mejoraron.
A diferencia de sus predecesores, la administración del presidente estadounidense Donald Trump puede no tener cooperación internacional en su ADN. Pero, de manera reveladora, Trump inició la actual guerra arancelaria cuando la economía de EE. UU. Se sobrecalentó, en parte como resultado de la agresiva reducción de impuestos que impulsó en el Congreso a fines de 2017. Fricciones con los socios comerciales de Estados Unidos, que muchos economistas creen que están dañando tanto Estados Unidos y la economía global, de hecho, pueden estar ayudando a enfriar la economía estadounidense. Pero la postura de Trump sobre China puede suavizarse si se materializa una recesión.
Dos factores podrían descarrilar esta posibilidad. Primero, China puede ser incapaz o no está dispuesta a proporcionar un estímulo económico. La relación deuda / PIB del gobierno chino es más alta hoy que hace una década, cuando las autoridades lanzaron un paquete de estímulo agresivo para compensar el debilitamiento de la demanda de exportaciones a raíz de la crisis financiera mundial. Ese hecho parece limitar la capacidad del gobierno para seguir una política fiscal expansiva en caso de una recesión en los Estados Unidos.
Aun así, la relación deuda / PIB de China sigue siendo mucho más baja que la de la mayoría de las otras economías grandes, lo que le da al gobierno un margen para un estímulo fiscal adicional en una emergencia económica. Además, aunque el Banco Popular de China es más cauteloso al inyectar liquidez a voluntad, el índice de reserva relativamente alto que el PBOC impone a los bancos comerciales sugiere que tendría una potencia de fuego significativa si fuera necesario.
El segundo factor de riesgo es la reducción de impuestos corporativos de EE. UU. En 2017, que aumenta el déficit comercial de Estados Unidos con China, dañando aún más las relaciones bilaterales.
El déficit comercial general de Estados Unidos refleja una escasez de ahorro nacional de EE. UU. En relación con la inversión. Al hacer que la deuda del gobierno de los EE. UU. Aumente en $ 1-2 billones adicionales durante la próxima década, la reducción de impuestos de 2017 hará que la tasa de ahorro del gobierno sea sustancialmente más negativa. Debido a que es poco probable que sea compensado por una disminución en la inversión nacional o un aumento lo suficientemente grande en los ahorros del sector privado, la reducción de impuestos ha contribuido a un mayor déficit comercial de los Estados Unidos. Se prevé que el déficit general de este año sea mayor que en 2017 o 2018, y esta tendencia se establece encontinuar.
Esto sugiere fuertemente que el déficit comercial de Estados Unidos con China aumentará. Dado que los políticos estadounidenses y gran parte de los medios de comunicación evidentemente no reconocen la conexión entre la reducción de impuestos de Trump y el creciente déficit comercial de los Estados Unidos, lo más probable es que piensen que los chinos están haciendo algo pernicioso. Por esta razón, siempre he argumentado que la reducción de impuestos de los Estados Unidos es un impedimento estructural significativo para reducir el déficit comercial de Estados Unidos con China (y con muchos otros socios comerciales) y, por lo tanto, una fuente probable de tensión en los próximos años.
No obstante, el déficit comercial de los Estados Unidos (como parte del PIB) generalmente disminuye a medida que la economía estadounidense se debilita, porque la demanda de importaciones también tiende a disminuir. Por lo tanto, una recesión en Estados Unidos puede moderar un poco el impacto negativo de la reducción de impuestos de Trump en el déficit comercial.
Más importante aún, el gobierno chino ha reducido los impuestos agresivamente desde finales de 2018, reduciendo el impuesto al valor agregado (del 17% al 16% y luego al 13%), bajando la tasa del impuesto a las ganancias corporativas y disminuyendo la seguridad social. tasa de cotización para los empleadores.
Debido a que es poco probable que estos recientes recortes de impuestos se vean compensados por una menor inversión o un aumento suficientemente grande en los ahorros privados, la tasa de ahorro nacional de China probablemente disminuirá. Como resultado, el superávit comercial general del país, que refleja su exceso de ahorro sobre la inversión, probablemente será mucho más pequeño en 2020 e incluso puede caer en déficit en uno o dos trimestres. Aunque es casi seguro que China tendrá un superávit comercial bilateral con Estados Unidos el próximo año debido al efecto de la reducción de impuestos de Estados Unidos, el desequilibrio será mucho menor de lo que hubiera sido de otra manera.
Si bien una recesión estadounidense sería una mala noticia para la economía mundial en términos de un canal de demanda directa, podría ayudar a normalizar las relaciones problemáticas entre Estados Unidos y China. Si las dos economías más grandes del mundo se llevan mejor, las empresas y los inversores en todas partes darán un suspiro de alivio. Esto puede llegar a ser un lado positivo en la próxima recesión estadounidense.
Editado por: Delgadillo Barrón Valeria
Javier's Blog 